中金:和复苏有关的黄金价格下行

1评论 2021-03-02 08:01:55 这个方向有机会!

  进入二月份后,大宗商品市场多数品种上涨,在经济增长预期继续改善背景下,供需复苏不同步导致阶段性的短缺。从资产价格表现看,大宗商品中的原油有色金属领涨,而黄金大跌;尤其是近期十年美债利率快速上升,主要推动来自实际利率上升,而通胀预期基本持平。因此,我们认为,近期大宗商品价格变化和复苏有关,“再通胀”交易可能是反馈式投机行为。往前看,如果实际利率继续推动美债利率上行,我们预计负利率带来的溢价可能继续下降,并且维持黄金这一轮回调的目标价在1600美元/盎司的判断,黄金价格可能仍有下行空间。

  黄金:大宗商品价格轮动的风险溢价标杆

  进入二月份后,大宗商品市场多数品种上涨,在经济增长预期继续改善背景下,供需复苏不同步导致阶段性的短缺。从资产价格表现看,大宗商品中的原油和有色金属领涨,而黄金大跌;尤其是近期十年美债利率快速上升,主要推动来自实际利率上升,而通胀预期基本持平。因此,我们认为,近期大宗商品价格变化和复苏有关,“再通胀”交易可能是反馈式投机行为。

  对黄金而言,价格可能要面临两方面的压力,即利率驱动的基准价格重估和风险偏好回升的溢价回落。我们在2021年2月24日《石油:结构性牛市还是供需错配?》中提出当前石油市场不具备结构性牛市特征,短期油价可能有下行风险。而且,进入1月后,美国2年-10年通胀预期已经倒挂,与此同时,供应溢价推升原油现货升水。从历史经验看,通胀预期进一步上升的空间可能有限。

  在疫情后的大宗商品价格轮动中,黄金反映市场风险偏好变化,一定程度上可能成为大宗商品价格轮动中判断需求折价和供应溢价的标杆,我们在2021年2月7日《大宗商品:未来价格如何轮动?》有对黄金和石油在大宗商品价格变化的标杆作用的研究。

  图表: 金价下跌,金银比价回落

  中金:和复苏有关的黄金价格下行

  资料来源:彭博资讯、中金公司(行情601995,诊股)研究部

  图表: 美国通胀预期长短期倒挂

  中金:和复苏有关的黄金价格下行

  资料来源:彭博资讯、中金公司研究部

  图表: 美国通胀预期上升空间有限

  中金:和复苏有关的黄金价格下行

  资料来源:彭博资讯、中金公司研究部

  实际利率抬升,价格重估是边际影响

  从黄金市场的当前持仓来看,去年金价大涨主要受益于ETF持仓的持续增加,而期货市场投机头寸几乎持平。从商品定价来看,我们发现利率对金价的预测模型存在突变现象,实际利率跌入负区间时,利率对基准价格的解释力会有下降。因此,就目前市场而言,实际利率仍在负区间,利率变动对黄金的价格重估可能是边际影响,正如我们近期看到实际利率上升后,黄金价格下跌幅度超过了基准价格。

  图表: 近期美国实际利率抬升

  中金:和复苏有关的黄金价格下行

  资料来源:彭博资讯、中金公司研究部

  溢价下降是驱动因素,和复苏有关

  我们在2020年8月16日《近忧正在兑现,仍有下行风险》中提出负利率推动ETF买需,这部分溢价主要由疫情发生后的避险需求推动,而市场风险偏好回升也成为溢价回落的触发因素。我们仅凭实际利率的变化不能完全解释去年金价大涨,类似地,当前溢价下降也同样会扩大金价跌幅。我们认为,在欧美疫苗接种加快的背景下,市场风险偏好回升,黄金ETF持续减持,可能驱动金价继续回落。

  图表: 黄金ETF持仓驱动金价变化

  中金:和复苏有关的黄金价格下行

  资料来源:彭博资讯、CFTC、中金公司研究部

  图表: 美国实际利率见底,黄金ETF开始减持

  中金:和复苏有关的黄金价格下行

  资料来源:彭博资讯、中金公司研究部

  往前看,金价仍有下行空间

  中金海外策略认为,短期美债抛售可能告一段落,陡升的利率可能盘整,中期看,实际利率还会继续推升美债利率,一方面,拜登1.9万亿美元财政刺激的具体信息可能会在新财年预算案中有所表现,另一方面,疫苗积极进展的关键时点是实现群体免疫,我们预计今年夏天可能实现。往前看,如果实际利率继续推动美债利率上行,我们预计负利率带来的溢价可能继续下降,并且维持黄金这一轮回调的目标价在1600美元/盎司的判断,黄金价格可能仍有下行空间。

  来源为金融界股票频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

【来源:金融界网 作者:中金点睛 郭朝辉(责任编辑:李欣 RF12607)

关键词阅读:黄金

快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
券业年报第一弹!浙商证券净利大增68%,投行收入狂飙227%!“牛市旗手”业绩潮来了…

2021-03-18 00:17:30来源:券商中国

【公告抢先看】晚间重要公告:智飞生物重组新冠疫苗被纳入紧急使用、阳谷华泰一季度净利预增1748%―1953%

2021-03-17 18:30:14来源:金融界网

突发!杨东大举增持“牛市旗手”,释放什么信号?

2021-03-18 00:14:35来源:中国基金报

突发!又是杀猪盘惨案!6分钟闪崩跌停,最高亏14%!群里老师声称全仓入,没4个涨停提头来见...

2021-03-18 00:13:50来源:中国基金报

5天4板妖股创4年新高,年报出炉前夕,游资却高位逃脱,难道利多出尽?

2021-03-18 07:31:49来源:数据宝

全国碳交易市场架构浮出 电力企业或成交易主体(附股)

2021-03-18 07:42:43来源:金融界网

A股头条:全国碳交易市场架构浮出,美股全线收涨

2021-03-18 05:36:18来源:金融界网

3月18日热股前瞻:10股突发利好

2021-03-18 07:52:40来源:金融界网

本月有机硅DMC大涨30% 相关公司将受影响(附股)

2021-03-18 07:41:23来源:金融界网

我国芯片制造产能仍不足 半导体设备投资将提速(附股)

2021-03-18 07:43:44来源:金融界网

5天4板妖股创4年新高,年报出炉前夕,游资却高位逃脱,利多出尽?一季报行情望开启,低估值大幅预增股曝光

2021-03-18 07:28:10来源:数据宝

易方达、睿远密集调研钢铁股 竟有公司11天迎5场调研

2021-03-18 08:15:34来源:券商中国

中国或成最大海上风电运维市场 相关企业值得关注(附股)

2021-03-18 07:40:42来源:金融界网

神速!超级大白马15天回购62亿元,日均狂买4亿多!网友却说:买这么多还跌

2021-03-18 07:59:00来源:e公司官微

分红、回购方案亮眼 优质股获投资者点赞

2021-03-18 08:07:20来源:财富动力网

开盘:A股三大股指集体高开沪指涨0.12%,贵金属板块领涨

2021-03-18 09:27:49来源:金融界网

碳中和催热电解铝 高利润下价格大涨难持续

2021-03-18 03:59:54来源:证券时报

又砸153亿元!“缺芯潮”席卷全球,中芯国际出手了

2021-03-18 08:16:15来源:中国证券报

锂业双雄发威!机构研判:风口来了,锂价涨势有望超预期

2021-03-18 07:14:15来源:中国证券报

揭秘券商眼中的“碳中和”与“顺周期”

2021-03-18 08:15:29来源:大众证券报

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
今日热门观点
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
五 粮 液271.192.60%69450.03
东方财富28.172.92%65057.43
贵州茅台2068.001.85%58232.50
长源电力5.749.96%49043.25
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
徐工机械买入4.09--
格力电器买入38.95--
上汽集团买入29.15--
伊利股份买入24.20--
万亿国际官网注册-uedbet官网西甲赫|亚盛娱乐网站-推荐官网